| Os parágrafos abaixo resumem bem a decisão do COPOM e a leitura que se fez de uma possível elevação mais acentuada, em vista aos indicadores econômicos demonstrados naquele momento. Conforme citamos anteriormente, o avanço além de 100 bp dependeria a ainda depende das reformas em andamento, com a menor desidratação possível, o que pode não ser possível em vista à discussão política envolvida neste momento.
Nos parágrafos 22, 24 e 25 ficou explicitado que não depende mais dos indicadores macroeconômicos a continuidade e extensão dos cortes de juros, porém de um efetivo movimento político que avance nas diversas reformas, não somente a da previdência. Os analistas colocam todas as fichas em um corte profundo de juros ainda este ano e uma pausa em 2018, de modo a analisar a situação e a efetividade da política monetária na economia real. Este cenário é crível, porém em vista às incertezas políticas, mantemos no curto prazo nossa projeção de cortes até 9,5% em 2017 e mais cortes adicionais até 8,5% em 2018, o que poderá ser revisto em confluência com o avanço das propostas da equipe econômica no âmbito congressual.
Para a próxima reunião, mantemos nossa projeção de corte de 100 bp.
7. O cenário com trajetórias para as taxas de juros e câmbio extraídas da pesquisa Focus supõe, entre outras hipóteses, taxas de câmbio de R$3,23/US$ e R$3,37/US$ ao final de 2017 e de 2018, respectivamente, e taxas de juros de 8,50% ao ano (a.a.) ao final dos dois períodos.
8. Sob essas hipóteses, a projeção de inflação do Copom para 2017 recuou em relação à divulgada nas Notas da reunião do Copom em fevereiro (205ª reunião), para em torno de 4,1%. A projeção para 2018 nesse cenário manteve-se ao redor de 4,5%.
10. Os próximos passos no processo de aprovação das reformas fiscais envolvem apreciação de reformas fundamentais para a sustentabilidade das contas públicas, como é o caso da reforma da previdência. Esse processo pode ser longo e envolve incertezas. Essas reformas e outros ajustes necessários na economia são relevantes para a sustentabilidade da desinflação e para a redução da taxa de juros estrutural.
20. Todos os membros do Copom concordaram que a evolução da conjuntura desde sua reunião em fevereiro é compatível com a redução da taxa Selic para 11,25% a.a. Todos também concordaram que essa intensificação moderada em relação ao ritmo das reuniões de janeiro e fevereiro mostra-se, no momento, adequada.
22. Os membros do Comitê ponderaram sobre o grau de antecipação do ciclo desejado. Por um lado, argumentaram que a evolução da conjuntura econômica já permitiria uma intensificação do ritmo de flexibilização monetária maior do que a decidida nessa reunião. Por outro lado, os membros do Copom também argumentaram que, dado o caráter prospectivo da condução da política monetária, a continuidade das incertezas e dos fatores de risco que ainda pairam sobre a economia tornaria mais adequada a manutenção do ritmo imprimido nessa reunião.
24. Todos os membros do Comitê enfatizaram que a aprovação e implementação das reformas, notadamente as de natureza fiscal, e de ajustes na economia brasileira, incluindo aqueles referentes a políticas creditícias e de natureza parafiscal, são fundamentais para a sustentabilidade da desinflação, para o funcionamento pleno da política monetária e para a redução da taxa de juros estrutural da economia, com amplos benefícios para a sociedade.
25. Por fim, os membros do Copom destacaram a importância de outras reformas e investimentos em infraestrutura que visam aumento de produtividade, ganhos de eficiência, maior flexibilidade da economia e melhoria do ambiente de negócios. Esses esforços são fundamentais para a estabilização e a retomada da atividade econômica e da trajetória de desenvolvimento da economia brasileira.
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