SnapShot – COPOM Indica Novo Corte e Consequente Interrupção

Em vista ao indicado na ata da 213ª reunião do COPOM, reiteramos nossa perspectiva de continuidade do afrouxamento monetário, observando a comunicação, indicamos os parágrafos que consideramos os mais relevantes:

21. (…) Os membros do Comitê então debateram os próximos passos na condução da política monetária. Houve consenso que a evolução da conjuntura, do cenário básico e do balanço de riscos desde a reunião do Copom em fevereiro (212ª reunião) foi tornando clara, ao longo do tempo, a necessidade de um ajuste da política monetária em relação ao movimento que havia sido sinalizado como mais provável na reunião anterior.

• Parte desse ajuste pôde ser implementado pela redução da taxa Selic para 6,5% a.a., que já estava refletida nas projeções de analistas e na estrutura a termo das taxas de juros. Entretanto, os membros do Copom concluíram pela necessidade de tornar a política monetária um pouco mais estimulativa.
• Essa conclusão decorreu de dois fatores.
• Primeiro, o Copom julgou que a dinâmica das diversas medidas de inflação subjacente sinalizava maior risco de postergação da convergência da inflação rumo às metas. Nesse contexto, um estímulo monetário adicional mitigaria esse risco.
• Segundo, o Comitê ponderou o fato de que, mesmo com trajetória para a taxa Selic que já incorporava redução para o patamar de 6,50% a.a., as perspectivas para inflação – levando em conta expectativas, projeções e avaliação de amplo conjunto de informações – apresentaram recuo no horizonte relevante, principalmente para 2018.
• O Copom decidiu, portanto, sinalizar que, para a próxima reunião, uma flexibilização monetária moderada adicional se mostra adequada sob a ótica atual. Tendo em vista o princípio que norteia sua condução da política monetária, de explicitar condicionalidades que julga relevantes, o Comitê decidiu também comunicar que essa visão para Banco Central do Brasil 213ª Reunião do Copom a próxima reunião poderá se alterar e levar à interrupção do processo de flexibilização monetária, no caso dessa mitigação de riscos se mostrar desnecessária.

22. O Comitê passou então a debater os passos seguintes à próxima reunião, tendo em mente o horizonte relevante para a condução da política monetária àquela altura, que já estará majoritariamente concentrado no ano-calendário de 2019.

• Tendo em vista o cenário básico do Copom, o balanço de riscos e as defasagens e incertezas associadas ao processo de transmissão da política monetária, o Comitê concluiu que, àquela altura, deverá se mostrar apropriado interromper o processo de flexibilização monetária.
• Dados os riscos que a economia enfrenta e a incerteza quanto às defasagens na transmissão da política monetária, o Comitê julga que pode precisar de algum tempo para avaliar a evolução da economia e sua reação aos estímulos monetários já implementados, tendo em vista o horizonte relevante naquele momento.

Deste modo, concluímos que o ciclo de juros se aproxima de seu fim e deve se reforçar abaixo do recorde histórico promovido na gestão anterior, porém com bases econômicas superiores e condições de gerar um “novo normal” em termos de taxas de juros no Brasil. Reforçamos nossa perspectiva de que ainda existe a necessidade da continuidade das reformas, em especial a da previdência, todavia, sem deixar de lado as diversas medidas de caráter micro e macroeconômicos, as quais em partes já ocorrem na economia.

Por fim, haverá a necessidade de sinalização mais concreta dos avanços nos indicadores de atividade econômica para uma conclusão gradual do ciclo. Caso contrário, acreditamos que o comitê possa inclusive manter o ritmo atual, como explicitado em especial ao final do parágrafo 21.

Jason Vieira

Economista-Chefe – Infinity Asset

Jason.vieira@infinityasset.com.br

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