SnapShot – RTI Reforça Cenário de Inflação Baixa e Crescimento

As projeções médias do mercado de inflação deram continuidade à perspectiva de descompressão, quando comparados com o RTI de dezembro.

O relatório atual reforça a perspectiva de continuidade do cenário benigno de inflação brasileira, em vista ao contexto de recuperação econômica, porém que ainda conta com um forte hiato do produto conforme no parágrafo abaixo:

• “A economia segue operando com elevado nível de ociosidade dos fatores de produção, refletido nos baixos índices de utilização da capacidade da indústria e, principalmente, na taxa de desemprego. Destaque-se, entretanto, que a retomada da economia tem se traduzido em redução gradual dessa ociosidade. Particularmente no mercado de trabalho, a taxa de desemprego tem seguido a tendência de queda, refletindo crescimento do emprego em ritmo ligeiramente superior à expansão da força de trabalho. No mercado formal, em período sazonalmente negativo para o emprego, os desligamentos atingiram menor patamar, para essa época do ano, desde 2012.”

Quanto à política monetária, há um reforça no cenário preconizados pela ata da última reunião do COPOM, nos pontos aqui citados:

• “Para a próxima reunião, o Comitê vê, neste momento, como apropriada uma flexibilização monetária moderada adicional”
• “Para reuniões além da próxima, salvo mudanças adicionais relevantes no cenário básico e no balanço de riscos para a inflação, o Comitê vê como adequada a interrupção do processo de flexibilização monetária, visando avaliar os próximos passos, tendo em vista o horizonte relevante naquele momento”
• “O Copom ressalta que os próximos passos da política monetária continuarão dependendo da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos, de possíveis reavaliações da estimativa da extensão do ciclo e das projeções e expectativas de inflação”
• “Essa visão para a próxima reunião pode se alterar e levar à interrupção do processo de flexibilização monetária, no caso dessa mitigação se mostrar desnecessária”

Quanto ao crédito, o BC reforça a linha destacada pelo CMN ontem com a redução do spread bancário, principalmente em vista ao atual cenário do setor:

• “Dados mais recentes evidenciaram queda de 0,2% do estoque de empréstimos no trimestre encerrado em fevereiro, com variações de 1,0% no segmento de crédito às pessoas físicas e de -1,7% às pessoas jurídicas. Destacaram-se no período, considerando o crédito às famílias, os aumentos nos saldos do financiamento de veículos e do crédito consignado.”

No âmbito da atividade econômica, mantém-se a linha de estímulos através da política monetária e de análise dos ciclos que possam convergir com as metas de inflação:

• “Atividade econômica mostra recuperação consistente”
• “Estímulo adicional mitiga o risco de postergação da convergência da inflação rumo às metas”
• “O Copom entende que a política monetária tem que balancear duas dimensões: reagir para assegurar que a inflação convirja para a meta em uma velocidade adequada e, ao mesmo tempo, garantir que a conquista da inflação baixa perdure, mesmo diante de choques adversos”
• “O Copom reafirma que a política monetária tem flexibilidade para reagir a riscos de ambos os lados”
• O ponto abaixo deixa claro as perspectivas em relação às taxas de juros neutras e estruturais e mantém o contexto onde a manutenção dos juros por um período relativamente longo tende a ser a nova realidade:
• “O Copom entende que a conjuntura econômica prescreve política monetária estimulativa, ou seja, com taxas de juros abaixo da taxa estrutural”

Em resumo, o RTI mantém uma projeção considerada conservadora para o crescimento do PIB (2,6%) em 2018, prescrevendo a política monetária estimulativa, com juros reais abaixo das taxas consideradas neutras e reagente a qualquer movimento que possa incrementar os preços em níveis que possam reverter as atuais projeções de juros. Ainda assim, as projeções médias de inflação continuam a diagnosticar resultados abaixo do centro da meta para este e o próximo ano.

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Jason Vieira

Economista-Chefe – Infinity Asset

Jason.vieira@infinityasset.com.br

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